金融界4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的(de)是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值就缩(suō)水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上交所后(hòu)，至今(jīn)没有(yǒu)酒企(qǐ)成(chéng)功上市(shì)，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资(zī)本(běn)上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台(tái)等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签(qiān)率100%。值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入(rù)基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别是有(yǒu)着(zhe)“华尔街之狼(láng)”之称的(de)私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月(yuè)分(fēn)别投资3亿美(měi)元、5亿美元，两(liǎng)次成本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡(dù)今(jīn)日收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着(zhe)私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料(liào)显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致(zhì)力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒(jiǔ)产品(pǐn)的中国白酒公(gōng)司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡是中国第(dì)四大民(mín)营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国(guó)白酒行(xíng)业中提(tí)供三种香(xiāng)型(xíng)白(bái)酒的第三大公司。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李渡归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率(lǜ)分(fēn)别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广(guǎng)告支出。财报显示，2020年(nián)、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书(shū)解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾(céng)操(牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质cāo)盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出(chū)，这与珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始人吴向东的操(cāo)盘手法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)的(de)老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一(yī)个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖(hú)南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗(qí)下新(xīn)华联(lián)集(jí)团工作。此(cǐ)后(hòu)四(sì)年(nián)，他升至新华(huá)联(lián)集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白(bái)酒事业(yè)。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理权，仅一年就(jiù)将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下游经(jīng)销商的(de)日子(zi)越来越难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教练(liàn)和(hé)好运(yùn)福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国(guó)人(rén)的(de)福酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期(qī)一天能发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金(jīn)东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多(duō)个产(chǎn)业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市(shì)首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡(hú)润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以(yǐ)230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛(tán)上(shàng)，在酒水行业颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或(huò)0增(zēng)长、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水(shuǐ)岭(lǐng)，从(cóng)场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫(yì)情(qíng)场景中并没有太受(shòu)影(yǐng)响，次(cì)高端库(kù)存(cún)仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢(huī)复(fù)较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动(dòng)力(lì)，仍然(rán)在低位徘徊(huái)，一二(èr)季度(dù)上市公司(sī)业绩会(huì)出现(xiàn)增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道(dào)重心下移，和(hé)地方酒企的渠道(dào)有矛盾。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价牛剖层皮革是不是真皮，牛皮革是什么材质位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城(chéng)市后，消(xiāo)费(fèi)习(xí)惯变了，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节前和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节(jié)后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)节前(qián)下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们(men)拭目以待。

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